智通港股解盘 | 恒指微幅回调 短期波动不改中期市场氛围继续转暖趋势

发布日期：2024-03-25 02:51    点击次数：167

【解剖大盘】

恒指在昨日强势而散乱的上涨之后出现微幅回调，但南向资金依然流入114亿港币。除了部分小微盘股，整体出现回调，正如昨日所说，市场的波动变大，一些基本面仍然不支持上涨的股票出现大幅上涨未必是好事。市场水量变大的时候，一些比较轻的标的上涨仍属合理，不排除市场会出现进一步的调整，但这种调整属于良性。在下能看到底的情况下，回调反而是买入的机会。

做空限制和大资金的托底，以及部分经济数据继续回暖下，能看到外资对于国内市场的继续乐观观点，预计外资会继续配置一些权重。短期波动不改中期市场氛围继续转暖的趋势。但部分板块，如18A头部公司值得关注。

【板块聚焦】

18A：

今天有一份未经权威渠道证实的文件《全链条支持创新药发展实施方案(征求意见稿)》在投资者中传播，“文件”中表示支持创新药发展是新质生产力的重要抓手，管理层要加强政策引导，给予全链条支持，稳预期，提信心，扩投资，促增长。其中创新药是指具有自主知识产权和显著临床疗效，在全球首次获批上市的药物。

2025年，布局一批创新药研发攻关和产业化项目，集中力量突破创新药关键技术和重点产品。

2027年创新药关键核心技术更加自主可控，中医药创城创新能力持续提升，获批上市的first in class超过10个。

相关标的：

百济神州(06160)、信达生物(01801)、康方(09926)、科伦博泰(06690)、和黄医药(00013)、康诺亚(02162)等。

保险

板块今日普遍调整，3月年报季盈利预期较差压制估值：预计上市险企23年归母净利润同比多在-20%到-50%区间，主要受累于23Q4股票投资较弱，考虑到NBV预期相对充分(10-20%的增速水平)年报季对保险股存在一定利空压制。

长端利率快速下行叠加近期部分大型地产公司偿债方案传闻，使得保险公司固收资产再配置收益下降和房地产风险担忧加剧。

负债端高基数和报行合一政策影响下增长压力抬升：23年险企开展定价利率切换运作始于3月中下旬，导致后续新单和价值基数一路走高(23Q2单季度NBV增速在40-80%)；此外下半年或将实施的万能险结算利率下调和个险报行合一等规范政策亦影响负债端前瞻判断。

有传闻说板块调整也和地产下行的情绪有关。若3月地产销售继续回暖，或者行业大公司风险继续得到控制，目前在安全边际较高的情况下，保险板块仍有转暖空间。

【个股掘金】

百济神州(06160)政策推动，新药获批

日前百济神州宣布FDA加速批准了泽布替尼联用obinutuzumab(CD20单抗)治疗3线及以上复发性或难治性(R/R)滤泡性淋巴瘤(FL)的成人患者，为泽布替尼在美国B细胞恶性肿瘤获批的第五个适应症，也是第一个也是唯一一个被批准用于滤泡性淋巴瘤(FL)的BTK抑制剂。除R/R FL之外，泽布替尼还在美国获批治疗1、WM; 2、2L套细胞淋巴瘤MCL; 3、2L R/R边缘区淋巴瘤; 4、CLL/SLL。

此次批准基于ROSEWOOD试验的217位患者的积极结果，该试验显示 1、有效性，泽布替尼联合obinutuzumab对照obinutuzumab单药，ORR=69% vs 46%；治疗的响应持久，泽布替尼联合治疗组18 个月DOR率达69%。 2、安全性，泽布替尼与obinutuzumab联合治疗中SAE为35%，17%患者停药。

此外，公司之前公布的业绩中，泽布替尼份额持续提升,拉动产品收入略超预期。1-4Q23公司产品收入4.10/5.53/5.95/6.32亿美元,环比增速21%/35%/8%/6.2%。其中泽布替尼海外销售强劲略超我们预期,1-4Q23销售额分别为2.11/3.08/3.58/4.13亿美元,环比增速20%/46%/16%/15%,其中美国2023年销售9.46亿美元,欧洲1.22亿美元。由于1LCLL新患带动,2LCLL美国市占率与阿卡替尼持平,以及欧盟重点国家进入医保报销,我们预计泽布替尼市场份额继续提升,24年全球销售维持较高增长。

2023年替雷利珠单抗销售额为5.37亿美元(YoY+27%)。24年替雷利珠单抗在1L胃癌和食管鳞状细胞癌纳入中国医保,有望带来销售增长。24年2月26日,替雷利珠单抗获得欧洲药品管理局人用药品委员会积极意见用于治疗三项NSCLC适应症,我们预计产品将于2024年在欧盟获批NSCLC三项适应症。替雷利珠单抗1LESCC美国FDA的PDUFA日期为24年7月。公司在血液瘤领域构建了BTKi+Bcl2i+BTKCDAC的产品组合,可覆盖B细胞瘤患者前线到后线治疗需求,实体瘤重点布局乳腺癌和肺癌,包括CDK4i、CDk2i、panKRAS、EGFRCDAC等,公司预计24年开始早期临床探索。

得益于对经营费用的严格管理,4Q23和2023年经营亏损分别减少了18%和33%。由于海外销售额占比增加以及自研产品成本较低,23年毛利为83.7%较22年77.2%有所提升。销售管理费用由于泽布替尼全球商业化持续投入YoY+18%,研发费用由于早期研发和全球临床投入YoY+8%,预计随着公司在费用端控制和收入毛利提升,将在未来几年时间内实现盈利。

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